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外商直接投资留置利润估算及利润汇回对国际收

2017-06-19 18:19 次浏览 来源:网络整理

  一、我国FDI留置利润的估算及处置情况

  2010年,我国外汇管理部门按照国际标准对2005年以后国际收支平衡表中的投资收益数据进行调整,将外商投资企业归属外方的未分配利润和已分配未汇出利润记入国际收支平衡表中金融账户直接投资的贷方,但并未完全统计FDI留置利润的规模,其尚处于低估状态。因为即便按照较低的10%的投资利润率进行估算,FDI每年的投资利润也高达千亿美元,减去利润汇回和再投资利润,当年新增留置利润的规模至少在500亿美元以上,远高于2005-2009年数据上调的幅度。所以,基于FDI存量数据估算出FDI投资利润,减去国际收支平衡表中统计的FDI投资利润总额,将得到每年低估或未统计的FDI留置利润。为清楚分析FDI利润处置的变动情况,分别在下页表1中列出1979-2011年外商投资企业每年的利润汇回、再投资利润和留置利润规模。长期看,我国留置利润和利润汇回的绝对规模都呈增加趋势,而再投资利润的绝对规模和份额在2002-2005年呈明显缩小趋势,随后一直维持在41亿美元的规模上下浮动。据测算,1979-2011年间,FDI留置利润总额累计高达9779.17亿美元(简单的累加,尚未考虑汇率变动的因素),汇率调整后的值更高,达10791.7亿美元,尚未估计或低估的留置利润存量累计约7334亿美元。其中,1979-2004年没有计入统计的留置利润(未分配和已分配未汇回利润)共达1019.6亿美元,2005-2011年低估的留置利润达6318.2亿美元,低估程度高达72.1%。相对应,1979-2011年国际收支平衡表反映的累计FDI利润汇出额约为4028.74亿美元,占利润总额的比重为25.5%。FDI利润总额中的65.8%被留存在国内,再投资收益仅占FDI利润总额的9.7%。①可见,如果遗漏掉留置利润,FDI的存量会被严重低估。

外商直接投资留置利润估算及利润汇回对国际收

  FDI留置利润规模变动大体经历四个阶段:

  第一阶段是1979-1994年,FDI利润整体规模较小。这一期间,FDI汇出利润极低,其大部分利润被用于再投资,年均再投资利润规模为10.71亿美元,累计利润总额约为168.2亿美元。15年间,累计再投资利润总额与汇出利润总额之比约为21∶1。

  第二阶段是1995-2001年,FDI利润留存规模和再投资规模同时进入调整阶段。1995年利润汇出规模开始扩大,从上一年的4亿美元增长到近99.5亿美元,增长24倍。1995-1999年5年间,FDI利润低于利润汇出和再投资收益总和,这说明当年新增的留置利润是负数。尤其是1995年和1996年利润汇出额甚至超过当年利润总额,分别是总利润的1.1倍和1.4倍。这两年利润汇出总额共超出FDI利润总额43.23亿美元,即出现了以利润汇出形式实现资金流出的撤资行为。出现这种情况,与整体投资利润率的降低密切相关。1997年企业净资产利润率不足7%,1998年最低只有4%。②可见,在面对不确定性时,FDI倾向于通过利润汇出方式撤出资金。1995-1996年,FDI利润汇出的大幅度增加主要因为:一是我国自1996年开始实现经常项目可自由兑换,FDI利润的汇出不受限制。二是1997年亚洲金融危机爆发后,外资企业为规避不断加大的主权风险和投资风险,将大量利润汇出或撤回投资。三是这一时期人民币贬值预期加剧,外资企业更倾向于将更多的资金汇回母公司。1997-1999年,利润汇出额有所回落,留置主要用于再投资。这三年累计利润再投资和利润汇出总额超出利润总额,再投资利润之所以高于利润总额,可能是因为亏损企业的负增长侵蚀了利润的总体水平。2000-2001年,留置利润开始回升,再投资利润规模也一直维持在100亿美元以上,利润汇出规模也在继1997年回落之后保持增长势头。总体看,1995-2001年累计留置利润总体为负值,为-62.5亿美元,这一阶段FDI累计利润汇回规模和累计再投资规模之比约为1∶2。

  第三阶段是2002-2010年,FDI留置利润规模飞速增长,再投资利润在波动中不断下降。这9年间,FDI累计利润留存总额高达12461亿美元,是前两个阶段的31.6倍。可见,我国加入世贸组织以来,开放程度不断提高,经济高速增长,国内FDI存量和利润留存规模都相当可观。同时,FDI利润汇回额也在快速增长,FDI累计留置利润规模、累计利润汇回规模和累计再投资规模之比约为19∶6∶1。可见,与第二阶段相比,我国FDI投资收益构成发生显著变化。

  第四阶段是2011年至今,外资有撤离的迹象。2011年,我国留置利润降低了近14个百分点,这是自2005年以来留置利润的首次降低,利润汇出规模扩大32.5%,是继2008年以来最快的一次增长。这说明在国际金融危机和欧债危机影响下,宏观经济形势低迷,外资开始显现出撤离我国的迹象。